Uncategorized

Private Equity (PE) -toimijat pyrkivät demokratisoimaan sijoittamista listaamattomiin omaisuuslajeihin. Mainoslause kuuluu: aiemmin nämä sijoitukset ovat olleet vain maailman suurimpien sijoittajien ulottuvissa, mutta nyt sinutkin on kutsuttu juhliin. Pienimmille sijoittajille kutsun tarjoaa sanahirviö nimeltä evergreen fund of funds.

Evergreen managerit – Nykyajan alkemistit

Evergreeniksi kutsutaan rahastoa, jossa ei ole määritelty päättymispäivää. Rahastoon voi tehdä sijoituksia ja lunastuksia jatkuvasti, tosin tietyin rajoituksin. Suomessa tunnetuimpia evergreentuotteita ovat avoimet kiinteistörahastot, jotka ovat nyt suljettuina. Tästä päästäänkin tuotteiden ensimmäiseen haasteeseen: epälikvidi ei ole likvidiä.

PE-rahastoihin sijoittavissa evergreentuotteissa lopullinen sijoituskohde on listaamaton yritys. Kyseessä on siis hyvin epälikvidi sijoitus. Koska tuotteet lupaavat sijoittajilleen likviditeettiä, täytyy se jotenkin luoda tuotteeseen. Tämä tapahtuu allokoimalla osa sijoitettavista pääomista likvideihin omaisuuslajeihin kuten listattuihin osakkeisiin, korkorahastoihin ja käteiseen.

Tämän seurauksena varsinaisten PE-sijoitusten osuus tuotteessa vähenee merkittävästi ja sijoittaja maksaa evergreentuotteen muhkeita hallinnointipalkkiota myös likvideistä sijoituksista.

Valitettavasti luotu likviditeetti on näennäistä, kuten on huomattu avoimissa kiinteistörahastoissa. Kun riittävän moni haluaa ulos samaan aikaan, ei kukaan pääse ulos.

Evergreen tuotteiden kulut messeviä

Ei ole syytä kierrellä: evergreentuotteet ovat kalliita ja kulut tulevat aina varsinaisten PE-rahastojen kulujen päälle. Vuosittainen kulurasitus yhdestä evergreenistä on seuraavanlainen:

• Hallinnointipalkkio: 1–2 %
• Rahaston muut kulut: noin 0,5 %
• Epäsuora kustannus likvideistä sijoituksista:
  • Jos likvidien sijoitusten osuus on 20 %, kasvaa PE-allokaatiosta maksettava hallinnointipalkkio efektiivisesti 1,25–2,5 %:iin.

Täten evergreentuotteen vuosittainen kulurasite on 2–3 %.

Lokin päällä lokki

Suomeen on ilmestynyt evergreentuotteita, jotka sijoittavat toisiin evergreentuotteisiin. Tämä tuntuu hurjalta. Kulut voivat nousta jopa 5 prosenttiin ennen kuin pääomat ovat PE-rahastoissa, jotka toteuttavat varsinaista sijoittamista. Tähän päälle tulevat varsinaisen PE-rahaston kulut, jotka ovat tyypillisesti 1,5–2,0 % vuosittainen hallinnointipalkkio sekä tuottosidonnainen palkkio. Alkaa tulla juhlille hintaa.

Valitettavasti ongelmat eivät rajoitu likviditeettihaasteisiin ja messeviin kustannuksiin. Merkittävä haaste on se, miten sijoitukset allokoidaan: pienemmät sijoittajat tarjoavat likviditeettiä isoimmille sijoittajille likviditeettiä usein huonoin ehdoin. Palaamme tähän aiheeseen omassa julkaisussa.

Kutsu juhliin kuulostaa houkuttelevalta. Mutta jos muut juhlijat kärsivät krapulasta ja laskulle etsitään maksajaa, voi olla parempi jättää bileet väliin.

Tärkeä huomautus: Yllä oleva kirjoitus on tarkoitettu vain informatiiviseen käyttöön, eikä sitä tule käsittää kehotukseksi ostaa, myydä tai merkitä sijoitustuotteita. Fundco ei tarjoa sijoitusneuvontaa. Mitään annettua sisältöä ei tule tulkita oikeudelliseksi, verotukselliseksi, sijoitus-, rahoitus- tai minkään muun neuvon muodoksi.
Historiallinen kehitys ei ole tae tulevasta tuotosta. Sijoittaminen sisältää riskejä, ja sinun tulisi sijoittaa vain varoja, joita olet valmis mahdollisesti menettämään kokonaan. Asiakas vastaa sijoituspäätöstensä tekemisestä ja niiden taloudellisesta tuloksesta. Listaamattoman markkinan sijoitukset sisältävät suuria riskejä, ja epäsuotuisten tapahtumien sattuessa näillä saattaa olla vain rajoitettu suoja.

Fundco jatkaa kasvuaan, kun Zacharias Wulff liittyy yhtiön osakkaaksi. Wulffilla on vaikuttava ura takanaan: hän on työskennellyt konsulttina McKinseyllä, sijoitustiimissä tanskalaisella kiinteistösijoittaja NREPillä ja ruotsalaisella pääomasijoitusyhtiö Altorilla sekä viimeisimpänä johtanut Business Development funktiota CapManilla.

”Zacharias on Fundcolle todellinen täysosuma. Hänen osaamisensa ja taustansa ovat meille optimaaliset, ja hänen kokemuksensa rahastopuolelta tuovat arvokaan näkökulman rahastovalintaan. Lisäksi hän jakaa näkemyksemme sijoitusalan muutostarpeesta. Markkinassa, jota dominoivat kompleksiset ratkaisut, meidän tulee läpinäkyvästi ja selkokielisesti kertoa, mitä arvoa luomme sijoittajillemme ja millä kustannuksilla. Jo ensimmäisessä keskustelussa kävi ilmi, että meillä on yhteinen käsitys siitä, miten voimme tuottaa mahdollisimman paljon lisäarvoa sijoittajillemme,” sanoo Fundcon perustaja Saku Sairanen.

Wulff on innoissaan liittyessään Fundcoon ja kommentoi: ”Olen seurannut yhtiön kehitystä sen perustamisesta asti ja olen vaikuttunut Fundcon kustannustehokkaasta ja asiakaskeskeisestä mallista. Liittyminen oli looginen ja helppo päätös. Private asset -markkina on murroksessa ja leviää yhä laajemmalle sijoittajajoukolle. Olen vakuuttunut, että Fundcon läpinäkyvä malli on erinomainen vaihtoehto tässä tilanteessa. Uskon, että voin tuoda yhtiöön uusia ideoita ja osaamista rahastovalintaan sekä tuotteiden ja palveluiden kehittämiseen.”

Fundcon toinen perustaja, Jukka Häkli, korostaa Wulffin roolia yhtiön kasvussa:

”Meillä oli rahastovalinnassamme merkittävät resurssit jo ennen Zachariaksen liittymistä Fundcoon, mutta tällä hetkellä noin 14 000 PE-rahastoa on varainkeruussa, eli läpikäytävää ja seurattavaa riittää. Olemme myös havainneet polarisaation voimistuvan rahastojen joukossa. Näin ollen rahastot jakautuvat yhä selkeämmin voittajiin ja häviäjiin, mikä korostaa taas rahastovalinnan onnistumisen merkitystä. Jo ensimmäisten keskusteluiden jälkeen ymmärsimme Zachariaksen olevan erinomainen osa tiimiämme.”

Zacharias Wulff aloitti työnsä Fundcossa 1.9.2025.

Tervetuloa mukaan tiimiin, Zacharias!

Fundco on saanut vahvistuksen tiimiinsä, kun Frank Korsström liittyy yritykseen strategiseksi neuvonantajaksi. Frank tuo tullessaan valtavasti kokemusta yritysten kehittämisestä ja kasvattamisesta. Hän on toiminut pitkään Accenturen Pohjoismaiden johtajana ja toimii tällä hetkellä mm. Hartwall Capitalin, REJ Designin, Silver Seniorin, Hanken & SSE Executive Educationin, LeaseGreenin ja Candourin hallituksissa.

”Fundco on noussut nopeasti kiinnostavaksi toimijaksi, luomalla uudenlaisen tavan sijoittaa globaalisti johtaviin PE-rahastoihin. Minuun on myös tehnyt vaikutuksen Fundcon perustajatiimin poikkeuksellinen sijoitusosaaminen sekä heidän aito kykynsä ja halunsa luoda arvoa sijoittajilleen”, Frank kommentoi liittymistään neuvonantajaksi.

”Frank tuo arvokasta osaamista ja näkemyksiä Fundcoon. Hän auttaa meitä luomaan entistä tiiviimmän yhteyden sijoittajiemme kanssa, erityisesti auttamalla meitä ymmärtämään paremmin heidän tarkat tarpeensa PE-rahastojen suhteen. Frankin tuoma tuore ja raikas näkökulma on myös tärkeä, kun pohdimme Fundcon pidemmän aikavälin strategiaa”, sanoo Fundcon perustajajäsen Jukka Häkli.

”Tulemme tänä vuonna ylittämään sadan miljoonan euron rajan saaduissa sitoumuksissa, mutta lähivuosien tavoitteemme on vielä kunnianhimoisempi: ylittää miljardi euroa. Vahvistamme organisaatiotamme tätä tavoitetta varten, ja Frankin liittyminen tiimiin on tärkeä askel eteenpäin”, lisää perustajista Teemu Leskinen.

As President Trump began his second term this week, many of us are again questioning the future of America, despite its economic resilience and preeminence on the world stage. An impressive mix of structural and demographic advantages has enabled U.S. financial assets to outshine their global counterparts consistently over the past decades. While concerns about political divisions are valid, the long-term trajectory of U.S. markets points to sustained strength, continuing to make a robust case for U.S. financial assets.

Since the Global Financial Crisis of 2008-2009, U.S. equities have dramatically outperformed their non-U.S. counterparts, with a cumulative growth that outpaced the rest of the world by substantial margins. U.S. equities generated a cumulative total return of over 1100% from their trough in March 2009, compared to just over 300% for non-U.S. equities. This performance underscores the underlying strength of U.S. financial markets, driven by robust corporate earnings growth, a productive and innovative labor force, and vast natural resources.

At Goldman Sachs, shortly after the Global Financial Crisis, we identified a combination of fundamentals that make the U.S. uniquely competitive on the world stage. These same fundamental pillars are likely to continue supporting the strength of the U.S. economy going forward:

1. Support for Innovation: The U.S. has the world’s largest economy and financial markets – in both public and private assets – that boast unparalleled size and depth, providing a robust foundation for investment and growth. This footprint enables the U.S. to fund research and innovation, fostering technological advancements that further fuel economic expansion.
2. Favorable Demographics: Compared to countries like China, Germany, and Japan, the U.S. benefits from a more favorable demographic outlook in terms of both total population and labor force growth. This demographic advantage helps sustain economic growth and consumer demand, supporting a dynamic and resilient economy.
3. Resource Abundance and Export Independence: The U.S. possesses a broad range of natural resources, including energy and arable land. For example, the U.S. has become the largest producer of oil and natural gas, which shields it from global supply chain disruptions that threaten other economies. Additionally, the U.S. economy is less reliant on exports compared to other major economies, making it less vulnerable to global economic slowdowns or geopolitical risks.

The U.S. fundamental strength stands in contrast to the Eurozone that continues to face headwinds and slow growth stemming from tight financial conditions and structural challenges impacting its global competitiveness. China, the world’s second-largest economy, is also facing slowing GDP growth due unfavorable demographics, a shift away from its previous export-driven growth model, and concerns surrounding its debt burden.

While far from immune to challenges, the U.S. exhibits greater resilience compared to its European and Asian counterparts, enabling America to better navigate uncertainties and weather storms. From an investment standpoint, the size, depth, and liquidity of U.S. financial markets provide a stable and efficient platform for capital allocation and risk management, even during times of turmoil, while the rule of law and sanctity of property rights protect wealth creation. From public to private markets, the U.S. financial assets tend to be more resilient to crises, frequently serving as a ”safe haven” for global investors seeking stability.

Regardless of who occupies the Oval Office, the guardrails of the U.S. political system will hold, protecting the economy from the powers of the President, and the political division will pass. As Alexis de Tocqueville noted in his 1830s book, Democracy in America: “The greatness of America lies not in being more enlightened than any other nation, but rather in her ability to repair her faults.”

Erkko Etula is CEO and co-founder of Brooklyn Investment Group. He is also co-founder of Fundco.

The views and opinions expressed here are solely my own and do not necessarily reflect the views or opinions of Brooklyn Investment Group LLC, Fundco Oy, Ethos Capital Oy, or any of their affiliates.

Important notice: The information presented here is solely for informational purposes. Fundco does not offer investment advice. Any content provided should not be interpreted as legal, tax, investment, financial, or any other form of advice. If you have uncertainties, it is recommended to seek guidance from an authorized financial advisor. Past performance does not guarantee future returns. Investing entails risk, and you should only invest funds you are willing to potentially lose entirely. Private equity investments carry high risks, and there may be limited protection in case of adverse events. Eligibility criteria apply.

Fundco jatkaa kasvuaan ja vahvistaa tiimiään, kun Max Pelli liittyy Fundcon pipelinetiimiin analyytikoksi. Max aloitti työt Fundcossa syksyllä 2024 ja vakuutti osaamisellaan sekä asenteellaan kokeneemmat kollegansa. Tai kuten perustajajäsenemme Jukka Häkli totesi: ”Maxin mukaan tuleminen on tuonut lisää energiaa tiimiin. Tämä on aivan loistava juttu.”

Maxilla on nuoresta iästään huolimatta merkittävää kokemusta pääomasijoitusmarkkinoilta, erityisesti Ermitage Partnersilla. Parhaillaan hän viimeistelee maisteriopintojaan rahoituksesta Hankenilla.

Varmt välkommen till teamet, Max!

Suoritimme ensimmäisen sulkemisen yhteistyökumppanimme teknologiasijoituksiin keskittyvään Mid Cap -rahastoon.

Rahasto hyödyntää syvällistä toimialaosaamista ja tiukkaa fokusta, mikä mahdollistaa kilpailuedun.

Teknologiayhtiöt valitsevat omistajakseen strategisen kumppanin, joka auttaa niitä kasvamaan ja menestymään globaaleilla markkinoilla. Tämä etulyöntiasema mahdollistaa rahastolle parhaiden sijoituskohteiden tunnistamisen ja hyödyntämisen.

Toinen ja lopullinen sulkeminen rahastoon tehdään maaliskuussa 2025.

Fundco jatkaa kasvuaan strategiansa mukaisesti, kun Christopher Nordberg liittyy rahastotiimiin rahastokontrolloinnin vastaavaksi johtajaksi. Christopher tuo mukanaan yli 10 vuoden kokemuksen talousvastaavana useissa private equity -erikoissijoitusrahastoissa.

Christopher aloitti Fundcolla alkusyksyllä, ja hänen vastuullaan on rahastojen taloushallinto sekä operatiivisten prosessien kehittäminen ja optimointi. Hänen työtään ohjaa tavoite luoda sijoittajille kustannustehokas ja selkeä hallinnointiratkaisu, joka takaa tehokkaat ja läpinäkyvät prosessit. Christopherin asiantuntemus kattaa myös arvostuksen, strukturoinnin, rahoituksen ja sijoitusportfolioanalytiikan, joiden avulla hän tukee Fundcon rahastojen menestyksekästä hallintaa ja kasvua.

Tervetuloa mukaan Chris!

Listaamattomiin rahastoihin sijoittaminen on valtaosalle säätiöistä erittäin perusteltua. Säätiöillä on pitkä sijoitushorisontti, mikä mahdollistaa allokoimisen epälikvideihin sijoituksiin. Epälikvideistä sijoituksista saatavia listattuja sijoituksia korkeampi tuotto puolestaan parantaa säätiön kykyä toteuttaa päätehtäväänsä.

Yleishyödyllisten säätiöiden tulee huomioida suomalaisen verolainsäädännön erityispiirteet listaamattomia sijoituksia tehdessään. Kirjoituksemme alkuosa käsitteleekin näitä erityispiirteitä. Tämän jälkeen valaisemme nykyistä markkinatilannetta yleishyödyllisten säätiöiden näkökulmasta sekä Suomessa että globaalisti. Lopuksi kerromme, kuinka Fundco omalta osaltaan parantaa yleishyödyllisten säätiöiden mahdollisuuksia allokoida sijoituksiaan johtaviin globaaleihin pääomarahastoihin.

Yleishyödyllisten säätiöiden sijoitustuotot ovat pääasiassa verovapaita

Yksinkertaistaen säätiöt ja yhdistykset voidaan jakaa tuloverotuksen näkökulmasta yleishyödyllisiin ja ei yleishyödyllisiin. Yleishyödyllisyyden kriteerit ovat määritelty tarkasti TVL 22 §:ssa. Lyhyesti yleishyödyllisyysstatuksen saaminen vaatii, että säätiö toimii yksinomaan ja välittömästi yleiseksi hyväksi.

Yleishyödyllinen säätiö voi kuitenkin harjoittaa elinkeinotoimintaa sillä seurauksella, että säätiö on verovelvollinen saamastaan elinkeinotulosta. Tällöin tuloon sovelletaan 20 % yhteisöverokantaa. Tarkemmin aiheesta voi lukea verottajan ohjeesta.

Poikkeus verovapauteen – läpivirtaavat pääomarahastot

Yleishyödyllisille säätiöille sijoitustoiminta on yleensä verovapaata. Tähän on yksi merkittävä poikkeus. KHO (2001:11) on todennut päätöksessään, että kommandiittiyhtiömuotoisten ns. läpivirtaavien pääomarahastojen (ja niihin rinnastettavien kansainvälisten verrokkien mm. SCSp) kautta saatavat tuotot tulkitaan elinkeinotoiminnan tuotoiksi. Näin ollen kommandiittiyhtiömuotoisen rahaston tulo-osuus verotetaan elinkeinotulona myös äänettömänä yhtiömiehenä olevan yleishyödyllisen säätiön tapauksessa.

Poikkeus poikkeukseen – voitonjakolainarakenne palauttaa veroaseman

Mutta on olemassa poikkeus poikkeukseen. KHO (2017:20) on päättänyt, että yleishyödyllisyyden kriteerit täyttävä yhteisö voi tehdä sijoituksen kommandiittiyhtiömuotoiseen syöttörahastoon, joka pääomitetaan voitonjakolainalla. Nyt voitonjakolainasta tuloutuvat korkotuotot eivät muodosta yhteisölle veronalaista elinkeinotuloa. Tällöin sijoituksen tekeminen voitonjakolainamuotoisena tekee siitä säätiölle verovapaan.

Alla on kuvattu säätiöiden sijoitukset listaamattomiin rahastoihin voitto-osuuksien verovapauden näkökulmasta.

Säätiöiden veroasema pääomarahastoissa

Suomessa muutamia veroaseman säilyttäviä ratkaisuja tarjolla

Suomalaisessa pääomarahastokentässä valtaosa vaihtoehtorahastoista harjoittaa sijoitustoimintaa kommandiittiyhtiömuodossa, joka sellaisenaan ei säilytä yleishyödyllisten säätiöiden verovapautta. Osa suomalaisista vaihtoehtorahastojen hoitajista on mahdollistanut säätiöille veroaseman säilyttävän voitonjakolainarakenteen verovapauden säilyttämiseksi. Tällaisiin pääomarahastoihin sijoittaminen on siis säätiölle verotuksen näkökulmasta neutraalia muuhun sijoittamiseen nähden.

Kansainvälisissä pääomarahastoissa voitonjakolainarakennetta ei juurikaan ole tarjolla

Globaalit rahastomanagerit eivät käytännössä tarjoa voitonjakolainarakennetta suomalaisille yleishyödyllisille säätiöille, sillä suomalaiset säätiöt ovat liian kapea sijoittajakunta ylimääräisten rakenteiden pystyttämiseen ja pyörittämiseen.

Suuremmat globaalit rahastomanagerit tarjoavat eurooppalaisille sijoittajilleen pääsyn rahastoihinsa yleensä Luxemburgilaisen rekisteröidyn rahaston kautta. Tällaiset rakenteet tulkitaan suomalaisessa lainsäädännössä läpivirtaaviksi ja täten niistä saatavat tuotot ovat elinkeinotuloa suomalaisessa lainsäädännössä, joten niihin sovelletaan 20 %:n yhteisöverokantaa.

Säätiöiden verotuksellinen asema ja tarvittavat rakenteet muuttuvat astetta monimutkaisemmaksi kysymykseksi siirryttäessä pienempiin pohjoisamerikkalaisiin pääomarahastoihin (Mid-Market). Näihin rahastoihin sijoittaminen voisi olla suomalaiselle säätiölle hyvinkin perusteltua tuottopotentiaalin ja hajautuksen näkökulmasta. Näillä rahastoilla ei yleensä ole tarjolla mitään eurooppalaista rakennetta, jonka kautta rahastoon voisi sijoittaa. Tällöin suomalaisen sijoittajan ja erityisesti suomalaisen yleishyödyllisen säätiön on löydettävä toimiva rakenne sijoituksen tekemiseen tapauskohtaisesti.

Yli 98 % kansainvälisistä rahastoista läpivirtaavia – säätiöiden ongelmallinen veroasema jatkuu

Kartoitimme suomalaisten yleishyödyllisten säätiöiden mahdollisuuksia sijoittaa Luxemburgin kautta veroasema säilyttäen. Otimme kohteeksi kaikki Preqinistä löytyvät vuosien 2014–2024 välillä Luxemburgiin rekisteröidyt Buyout -rahastot (175 kappaletta). Luokittelimme rahastot niiden rakenteen perusteella veroaseman säilyttäviksi ja veroaseman menettäviksi. Rahastoista yli 98 %:a on läpivirtaavia eli näihin rakenteisiin sijoittamalla säätiö menettää veroasemansa.

Uskomme, että suomalaiseen lainsäädännön erikoisuus ja veroaseman menettäminen ovat suurin syy siihen, miksi suomalaiset yleishyödylliset säätiöt eivät ole allokoineet sijoituksiaan kansainvälisiin pääomarahastoihin. Mitään muuta perusteltua syytä tähän on erittäin haastava löytää.

Yli 98% rahastoista ei säilytä veroasemaa

Fundco tarjoaa säätiöille veroaseman säilyttävän ratkaisun globaaleihin pääomarahastoihin

Suomalaisilla yleishyödyllisillä säätiöillä on selkeä tarve ja syy sijoittaa johtaviin globaaleihin pääomarahastoihin. Me Fundcossa haluamme mahdollistaa tämän. Tuomme vuosittain 4–6 globaalia pääomarahastoa tarjolle. Kukin rahasto on valittu selkeillä kriteereillä, joten säätiöt voivat valita rahastokohtaisesti sen, sopiiko kyseinen rahasto heidän allokaatioonsa ja sijoitussuunnitelmaansa. Teemme jokaiselle tarjoamalle rahastolle voitonjakolainarakenteen, jotta säätiöt säilyttävät verovapautensa. Näin ollen tarjoamamme rahastot ovat verotuksellisesti samassa asemassa muiden sijoitusvaihtoehtojen kanssa. Mahdollistamme säätiöiden suuremman allokaatiopainon kansainvälisiin pääomarahastoihin, mikä johtaa korkeampaan tuottopotentiaaliin ja parempaan hajautukseen.

Tärkeä huomautus: Yllä oleva kirjoitus on tarkoitettu vain informatiiviseen käyttöön, eikä sitä tule käsittää kehotukseksi ostaa, myydä tai merkitä sijoitustuotteita. Fundco ei tarjoa sijoitusneuvontaa. Mitään annettua sisältöä ei tule tulkita oikeudelliseksi, verotukselliseksi, sijoitus-, rahoitus- tai minkään muun neuvon muodoksi.
Historiallinen kehitys ei ole tae tulevasta tuotosta. Sijoittaminen sisältää riskejä, ja sinun tulisi sijoittaa vain varoja, joita olet valmis mahdollisesti menettämään kokonaan. Asiakas vastaa sijoituspäätöstensä tekemisestä ja niiden taloudellisesta tuloksesta. Listaamattoman markkinan sijoitukset sisältävät suuria riskejä, ja epäsuotuisten tapahtumien sattuessa näillä saattaa olla vain rajoitettu suoja.