Private Equity (PE) -toimijat pyrkivät demokratisoimaan sijoittamista listaamattomiin omaisuuslajeihin. Mainoslause kuuluu: aiemmin nämä sijoitukset ovat olleet vain maailman suurimpien sijoittajien ulottuvissa, mutta nyt sinutkin on kutsuttu juhliin. Pienimmille sijoittajille kutsun tarjoaa sanahirviö nimeltä evergreen fund of funds.
Evergreen managerit – Nykyajan alkemistit
Evergreeniksi kutsutaan rahastoa, jossa ei ole määritelty päättymispäivää. Rahastoon voi tehdä sijoituksia ja lunastuksia jatkuvasti, tosin tietyin rajoituksin. Suomessa tunnetuimpia evergreentuotteita ovat avoimet kiinteistörahastot, jotka ovat nyt suljettuina. Tästä päästäänkin tuotteiden ensimmäiseen haasteeseen: epälikvidi ei ole likvidiä.
PE-rahastoihin sijoittavissa evergreentuotteissa lopullinen sijoituskohde on listaamaton yritys. Kyseessä on siis hyvin epälikvidi sijoitus. Koska tuotteet lupaavat sijoittajilleen likviditeettiä, täytyy se jotenkin luoda tuotteeseen. Tämä tapahtuu allokoimalla osa sijoitettavista pääomista likvideihin omaisuuslajeihin kuten listattuihin osakkeisiin, korkorahastoihin ja käteiseen.
Tämän seurauksena varsinaisten PE-sijoitusten osuus tuotteessa vähenee merkittävästi ja sijoittaja maksaa evergreentuotteen muhkeita hallinnointipalkkiota myös likvideistä sijoituksista.
Valitettavasti luotu likviditeetti on näennäistä, kuten on huomattu avoimissa kiinteistörahastoissa. Kun riittävän moni haluaa ulos samaan aikaan, ei kukaan pääse ulos.
Evergreen tuotteiden kulut messeviä
Ei ole syytä kierrellä: evergreentuotteet ovat kalliita ja kulut tulevat aina varsinaisten PE-rahastojen kulujen päälle. Vuosittainen kulurasitus yhdestä evergreenistä on seuraavanlainen:
- Hallinnointipalkkio: 1–2 %
- Rahaston muut kulut: noin 0,5 %
- Epäsuora kustannus likvideistä sijoituksista:
- Jos likvidien sijoitusten osuus on 20 %, kasvaa PE-allokaatiosta maksettava hallinnointipalkkio efektiivisesti 1,25–2,5 %:iin.
Täten evergreentuotteen vuosittainen kulurasite on 2–3 %.
Lokin päällä lokki
Suomeen on ilmestynyt evergreentuotteita, jotka sijoittavat toisiin evergreentuotteisiin. Tämä tuntuu hurjalta. Kulut voivat nousta jopa 5 prosenttiin ennen kuin pääomat ovat PE-rahastoissa, jotka toteuttavat varsinaista sijoittamista. Tähän päälle tulevat varsinaisen PE-rahaston kulut, jotka ovat tyypillisesti 1,5–2,0 % vuosittainen hallinnointipalkkio sekä tuottosidonnainen palkkio. Alkaa tulla juhlille hintaa.
Valitettavasti ongelmat eivät rajoitu likviditeettihaasteisiin ja messeviin kustannuksiin. Merkittävä haaste on se, miten sijoitukset allokoidaan: pienemmät sijoittajat tarjoavat likviditeettiä isoimmille sijoittajille likviditeettiä usein huonoin ehdoin. Palaamme tähän aiheeseen omassa julkaisussa.
Kutsu juhliin kuulostaa houkuttelevalta. Mutta jos muut juhlijat kärsivät krapulasta ja laskulle etsitään maksajaa, voi olla parempi jättää bileet väliin.
Tärkeä huomautus: Yllä oleva kirjoitus on tarkoitettu vain informatiiviseen käyttöön, eikä sitä tule käsittää kehotukseksi ostaa, myydä tai merkitä sijoitustuotteita. Fundco ei tarjoa sijoitusneuvontaa. Mitään annettua sisältöä ei tule tulkita oikeudelliseksi, verotukselliseksi, sijoitus-, rahoitus- tai minkään muun neuvon muodoksi.
Historiallinen kehitys ei ole tae tulevasta tuotosta. Sijoittaminen sisältää riskejä, ja sinun tulisi sijoittaa vain varoja, joita olet valmis mahdollisesti menettämään kokonaan. Asiakas vastaa sijoituspäätöstensä tekemisestä ja niiden taloudellisesta tuloksesta. Listaamattoman markkinan sijoitukset sisältävät suuria riskejä, ja epäsuotuisten tapahtumien sattuessa näillä saattaa olla vain rajoitettu suoja.